强力新材:业绩符合预期定增收购佳英化工涉足产业链上游增强公司

  公司发行股份收购公告:公司10月12日公告拟向俞叶晓、沈加南等5名自然人发行股份(占40%)及支付现金(占60%)相结合的方式购买佳英化工100%股权(标的估值2.7亿元),并募集配套资金(1.62亿元)用于收购。被收购公司2015-2018年承诺业绩2,100万元、2,600万元、3,050万元及3300万元(2016年完成则有2018年承诺)。

  LCD及IC光刻胶专用材料快速放量,营收占比约50%,未来仍处于高速增长。公司LCD光刻胶专用品进入业绩加速释放期,目前营收占比约50%,毛利率超过75%。目前国内LCD产业全球占比接近20%,国内庞大的市场仍主要为国外企业所垄断,国内下游LCD光刻胶企业快速发展以及海外企业本地配套,为公司LCD光刻胶引发剂快速增长提供巨大机遇。

  收购佳英化工积极涉足产业链上游及光引发剂安息香双甲醚,增强公司产品竞争力。佳英化工主要从事光引发剂的产研销,主要产品包括苯偶酰、安息香双甲醚等。佳英化工所生产的苯偶酰是公司光刻胶专用化学品的主要原材料,同时佳英化工也是安息香双甲醚(引发剂651)全球最大的引发剂制造商,全球市占率接近80%。收购佳英化工,一方面有利于为公司后续扩产提供稳定的原材料,另一方面,也丰富了公司安息香类光引发剂产品。

  新项目有序进行,未来高速增长可期。公司目前有多个新项目有序进行,公司募投项目620吨/年光刻胶专用品、年产4760吨光刻胶树脂(含新材料中试基地)将于一年后投产。建成之后,公司光刻胶光引发剂总产能将提升至1920吨/年;光刻胶树脂产能将提升至6760吨/年,加上其他扩产项目,公司总光刻胶专用化学品产能将达到9950吨。同时公司15100吨电子新材料(3000吨光刻胶引发剂、2000吨微电子封装材料、10000吨光刻胶树脂、100吨彩色光阻)、20000吨天然基产物多元醇及衍生产品(聚氨酯多元醇类等)二期正积极推进。预计投产后,将有助于巩固其在光刻胶专用品行业龙头地位。

  盈利预测与估值。考虑到公司作为全球光刻胶专用品龙头地位,维持增持评级,暂不考虑股本摊薄和业绩并表,维持盈利预测。预计2015-17年EPS为1.15元,1.98元,2.52元,当前股价对应15-17年PE为97X、57X和44X。

  风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)并购进展不达预期风险。

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